益較低的，CDO像三個小瀑布一樣工作，當資金回籠的時候，最上麵的盒子先裝滿，再流到中間盒子，剩下的裝到最底層。資金來源於房主償還的房貸，如果有人欠貸不還的話，那回籠的資金就少了，最底層的盒子就裝不滿了。
對衝基金經理怎麽那麽傻呢？他要是真的傻就不會玩對衝基金了，投機行為就是要快進快出，不會中長線持有，誰最後接盤誰倒黴，但隻要不是最後一個，利潤都是相當可觀的。
除了商業銀行，美國還有專門的房貸公司，他們不隻是做房貸業務，還做房地產中介，買房賣房都可以通過他們，貸款公司將所有的次級貸款進行打包，融入一些高級資產和中級資產，形成包含MBS的ABS，ABS的標的抵押物多種多樣，從銀行貸，租約，汽車貸款，信用卡貸款等等，投行買的是貸款公司的債券，如果說貸款的人還不起錢資金流就要斷，在經濟景氣的時候一切沒問題。
從2004年開始房地產商和美國政府慢慢發現，原來那些新移民不都是有錢人，相反，有很多資質不佳的窮鬼，特別是拉美的難民和偷渡者在地下市場的洗白後，步入了新移民的行列。
這個時候，美國的原住公民們差不多已經各有其屋，完全無法消耗這樓市的產能過剩。
於是美國聯邦政府給各大貸款機構施壓，希望他們放鬆貸款的發放要求，把錢給那些低收入人群，讓他們買房。
一開始貸款公司不願意，但是房價一直在上漲，銀行賺中間費用，管理費和利率差，有錢的投資人拿到穩定的投資收益，窮人貸款買到了房。偶爾有幾個人不還貸，因為房價一直在漲，銀行把房子收回拍賣了就好，銀行感覺沒什麽風險。於是商業銀行和貸款公司膽子越來越大，一直在降，於是什麽人來都能拿到貸款買房。原來首付30%，還要收入證明，現在首付5%甚至0首付，站在街上拍張照片就
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